01 财务表现：营收与利润双增
从核心财务数据来看，万辰集团和鸣鸣很忙在2025年均实现了营收与净利的大幅增长，充分验证了量贩零食模式在中国消费市场的强大生命力。
鸣鸣很忙2025年实现营业收入661.70亿元，同比增长68.2%；实现净利润23.29亿元，同比增长180.9%，经调整净利润为26.92亿元，同比增长194.9%。值得注意的是，其全年门店商品交易总额（GMV）达935.69亿元，同比增长68.5%，终端动销能力强劲。
作为从食用菌业务转型至量贩零食的企业，万辰集团2025年总营业收入达514.59亿元，同比增长59.17%。其2025年量贩零食业务收入达508.6亿元，占总营收的98.8%，转型已完全确立。在盈利能力上，归母净利润为13.45亿元，同比大增358.09%；加回股份支付费用后的净利润为25.68亿元，同比增长212.18%。利润增速远超营收增速，其规模效应正在加速释放。
在毛利率这一关键指标上，双方均有所提升，议价能力和供应链效率增强。万辰集团量贩零食业务全年毛利率为12.32%，同比提升1.46个百分点；鸣鸣很忙毛利率则由7.6%提升至9.8%。
截至2025年末，鸣鸣很忙旗下“零食很忙”与“赵一鸣零食”双品牌协同，门店总数达到21,948家，全年净增门店7,554家。万辰集团旗下以“好想来”为核心品牌，门店总数达18,314家，全年净增超4,100家。若将时间轴拉至2026年2月底，万辰集团门店已超1.95万家，势头迅猛。
在门店布局策略上，双方虽有重合，但各有侧重。鸣鸣很忙在下沉市场渗透颇深，约60.0%的门店位于县城及乡镇，已覆盖全国约75%的县城。万辰集团则强调全国化布局的均衡性与区域深度渗透，截至2025年末门店网络遍布30个省，并构建了48个常温仓和9个冷链仓，大部分门店实现了“T+1”配送时效。
值得关注的是，随着门店密度增加，单店产出成为衡量健康度的关键。万辰集团披露，2025年单店平均月销为38.2万元，2026年1-2月进一步提升至40.6万元。鸣鸣很忙2025年单店年营收贡献约为361.4万元（月均约30.1万元）。在规模扩张的同时，如何保障加盟商的盈利能力和门店的存活率，将是维系体系稳定的核心课题。
透过财报可以看出，头部企业的竞争焦点已发生根本性转移。
首先是供应链壁垒的持续加高。鸣鸣很忙已与超过2500家厂商建立直连，配备了56个仓配中心，通常实现24小时配送。万辰集团则在全国布局了48个常温仓和9个冷链仓，并自主研发仓储管理系统。
其次是自有品牌成为新的增长引擎。 万辰集团在2025年财报中重点提及了自有品牌建设，围绕“好想来超值”和“好想来甄选”两条产品线打造爆款，自有品牌占比持续提升。鸣鸣很忙也在加强产品定制开发，通过与厂商合作在口味、包装上进行定制，提升差异化供给能力。
最后是会员运营从流量思维转向留量思维。万辰集团披露，截至2025年末已拥有约1.9亿注册会员，会员贡献了集团约八成GMV，2025年12月月活跃会员人均月度消费频次约3次。
量贩零食赛道的爆发并非偶然。供给端，行业产能过剩；需求端，消费者心态发生结构性转变，理性消费成为长期趋势，年轻群体更倾向于“用更少的钱获得更多的满足感”；渠道端，线上流量成本通胀，线下门店经过租金与人工成本重构后，只要坪效与周转率足够高，商业模式就有发展空间。
根据灼识咨询数据，量贩零食市场规模在2020至2025年间年均复合增速高达81.5%，预计未来五年仍将保持27.7%的增速，2030年市场规模有望达到7259亿元。广阔的市场空间为头部企业提供了充足的成长土壤。
然而，随着门店密度增加和红利边际递减，行业竞争重心已从”价格战”转向“价值战”，比拼的是企业的精细化运营能力。未来的胜负手将取决于：谁能在供应链效率上再进一步，谁能通过自有品牌构建真正的产品力，谁能在会员运营上挖掘更深层的单客价值。
交银国际研报也指出，未来几年，行业的竞争逻辑将由开店与价格战转向供应链深度优化、自有品牌打造与精细化运营的综合比拼。品类拓展、自有品牌开发和业态创新有望打开收入天花板——从垂直零食店向全品类社区硬折扣超市演进，增加粮油、日化、冻品等高频刚需品类。
对于万辰集团而言，赴港上市若顺利完成，将为其国际化资本平台搭建、供应链升级和可能的并购整合提供充足弹药。对于鸣鸣很忙，如何在保持下沉市场优势的同时，提升单店盈利能力和一线城市渗透率，将是其千亿市值能否持续增长的关键。未来，量贩零食赛道将进入一场关于效率、品质与品牌的长跑竞赛。
作者：李睿奇
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